Виктор Белски: Новое снижение стальных цен

Думки 07.06.2013    18:16

Последние год–полтора показали, каким неблагодарным занятием являются все попытки «поймать» момент разворота мирового рынка стали в сторону роста. За это время рынок уже два или три раза проходил через непродолжительные периоды восстановления, после чего каждый раз опускался к еще более низким минимумам. После того как в 3к12 появились все классические признаки достижения дна, вслед за которыми в 4к12 и начале 1к13 произошел резкий подъем цен сразу на 40%, в том числе наиболее заметно – в Китае, индексы мировых цен на сталь SBB и CRUspi рухнули к рекордно низким значениям за период с 1к10. На сегодняшний день средние цены на горячекатаную и арматурную сталь лишь немного превышают психологически важный уровень в 600 долл./т. Мы не могли предположить, что в этом году минимум будет обновлен еще раз, поскольку такая перспектива противоречила данным металлургических компаний о пусть не блистательном, но все же устойчивом потоке заказов и уровне спроса. Однако в условиях дальнейшего агрессивного сокращения потребителями стали коммерческих запасов, вызванного короткими сроками исполнения контрактов и избытком производственных мощностей, а также на фоне стабильно слабой макроэкономической статистики, достижение циклического дна выглядят все более иллюзорным. Значения глобальных индексов PMI за май разочаровывают: производственный индекс ISM в США, индекс PMI еврозоны и индекс PMI HSBC Китая (в отличие от официального индекса PMI Китая) впервые с августа 2012 г. и во второй раз за период с 1к09 опустились ниже ключевой отметки 50; таким образом краткосрочные перспективы остаются нерадостными, а сезонные факторы не оказывают никакой поддержки.

И хотя такая макроэкономическая обстановка не способствует уверенности участников рынка, мы видим несколько факторов, дающих основания предполагать, что точка разворота уже совсем рядом. Во первых, как мы уже отмечали в нашем обзоре от 3 июня «Железная руда: коррекция ненадолго», мы полагаем, что некоторые факторы отсрочили восстановление в Китае; думаем, что в 2п13 они будут преодолены и откроется путь для превращения цикла высоких темпов кредитования в резкий рост инвестиций строительство и инфраструктуру, а затем – в рост спроса на сталь. Помимо этого при текущих спотовых ценах на горячекатаный рулон в 570 долл./т, 50–75% металлургических заводов в Китае, как мы полагаем, генерируют отрицательный денежный поток, при этом недавняя остановка некоторых из них на ремонтно-профилактические работы может перерасти в масштабные закрытия предприятий, а это позитивно отразится на ценах.

Действительно, мы ожидаем, что остановка производств в связи с ремонтно- профилактическими работами и неблагоприятной ценовой конъюнктурой в США, Европе и Азии в 3к13 окажет поддержку ценам и остановит их падение в этих регионах. Мы по-прежнему считаем, что на определенном этапе в 2п13 потребители перейдут от сокращения к пополнению товарных запасов на фоне уменьшения предложения.

Учитывая региональные балансы спроса и предложения, текущие уровни затрат в отрасли относительно спотовых цен и уровни запасов у потребителей и дистрибуторов, мы по-прежнему придерживаемся мнения, что поворотный момент для рынков стали весьма близок. Признаем однако, что устойчивое восстановление возможно только в том случае, если настроение и уверенность инвесторов существенно улучшатся, но пока этот фактор можно назвать основным недостающим элементом.

Резкий рост производства стали в Китае

Для многих инвесторов одной из главных тем текущего года является заметное увеличение производства стали в Китае, темпы роста которого превышают уровень, ожидаемый исходя из представлений об уровне спроса. Согласно 10-дневной оценке China Iron and Steel Association (CISA) в январе–апреле 2013 выпуск стали в Китае за год увеличился на 11.4%, а в мае объем производства в годовом выражении составил 800 млн т – против 716 млн т в 2012. Выпуск стали в каждом из первых четырех месяцев текущего года превышал соответствующий показатель за любой месяц 2012 г., а майский результат, по предварительным оценкам, может достичь рекордного уровня. В то же время во многих СМИ и отраслевых отчетах, ссылающихся на данные таких авторитетных источников, как CISA и Baosteel, отмечается, что спрос на сталь со стороны Китая в мае увеличился за год на 2–3%. Как мы уже говорили ранее, согласно представленным агентством CRU данным за 1к13, потребление стали в Китае выросло на 10.1% за год. Из этого можно сделать вывод, что CISA и Baosteel занизили оценки по спросу, пытаясь (как мы считаем) сдержать рост цен на железную руду. Хотя в последнее время эти попытки были успешными, они также создали неопределенность в отношении «реального» уровня спроса, и, как следствие – тревогу относительно избыточных объемов производства.

Мы считаем, что пока в этом вопросе не появится больше ясности, трейдеры и потребители будут сохранять осторожную позицию и не будут готовы восстанавливать запасы, особенно учитывая, что за последние шесть месяцев публикация обновленных планов по урбанизации Китая до 2020 откладывалась уже дважды и теперь она ожидается до конца июня. Мы считаем, что более подробная информация по этому вопросу может поддержать настроения инвесторов и привести к росту цен во 2п13. Тем временем, последние данные Steelease по индексу деловой активности в промышленности Китая за май оказались более воодушевляющими, поскольку основной индекс и субиндекс строительства зафиксировали самые высокие уровни за май начиная с 2009 г. (с тех пор, как индекс деловой активности начал рассчитываться); это также свидетельствует в пользу грядущего восстановления рынка.


Теги:   Виктор Белски PMI еврозоны PMI HSBC Переглядів:   1318