Дмитрий Сологуб: Обвал на мировых рынках капитала: последствия для Украины
Думки 14.06.2013 15:19 Почти шесть месяцев на emerging markets наблюдался небывалый приток денег инвесторов, вдохновленных агрессивной монетарной экспансией центробанков развитых стран. Но в конце мая начался обратный процесс. Инвесторы ожидают ужесточения монетарной политики в США, замедления темпов экономического роста в Китае, России и других странах, а также обострения политических проблем в Турции, и выводят капитал с рынков развивающихся стран.За последние две недели emerging markets пережили снижение курсов своих валют, фондовых индексов и падение цен на внутренние и внешние облигации. Согласно Bloomberg, доверие к долговым бумагам развивающихся стран, которое измеряется Markit CDX, снизилось до минимума с 2008 года. По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за неделю с 6 по 12 июня из фондов, инвестирующих в долговые инструменты развивающихся стран, было выведено $2,5 млрд. Это – крупнейший отток капитала с сентября 2011 года.
Насколько глубоким будет дальнейшее падение? Наш ответ: коррекция последних недель была излишней, и уже скоро ситуация стабилизируется. Думать так есть несколько причин.
Во-первых, пока не говорится о полномасштабном сворачивании программы монетарного смягчения – т.н. QE3 – в США. Речь идет лишь о том, что на каком-то этапе в ближайшем будущем ФРС может уменьшить объемы покупки ценных бумаг. По мнению большинства экономистов, кардинальное изменение модели монетарной политики в США произойдет не ранее, чем через 2-3 года, а рост доходностей по американским облигациям будет постепенным и плавным.
Объем глобальной ликвидности остается на высоком уровне, ведь, в отличие от ФРС, другие центробанки – ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии – по-прежнему проводят мягкую монетарную политику, и конца ей не видно
Во-вторых, объем глобальной ликвидности остается на высоком уровне, ведь другие центробанки – ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии – по-прежнему проводят мягкую монетарную политику, и конца ей не видно.
Поэтому ситуация немного стабилизируется уже в скором времени. Признаки этого, после панической распродажи в понедельник-вторник, были заметны уже во второй половине уходящей недели.
Но это не отменяет тот факт, что период легких денег для emerging markets закончился. Последствия для развивающихся экономик – увеличение стоимости займов и девальвация национальных валют. Чтобы ограничить ее масштаб, несмотря на низкие темпы экономического роста, центробанки развивающихся стран будут вынуждены ужесточить монетарную политику, что негативно повлияет на экономическую динамику.
Кто может пострадать от коррекции сильнее всего? Главную роль в предпочтениях инвесторов будут играть экономические перспективы каждой страны: темпы экономического роста, фискальные параметры, состояние платежного баланса. Еще одним фактором может стать уровень резервной позиции центробанков – то есть их способность противостоять девальвационному давлению на национальные валюты.
Наконец, в менее выгодной ситуации окажутся страны – экспортеры энергоресурсов и сырьевых товаров. Из-за замедления темпов роста в Китае спрос на их продукцию будет снижаться.
Украина – одна из тех, кто ощутит влияние коррекции на внешних рынках сильнее всего. Ее фундаментальные экономические показатели слабы, страна сильно зависит от мировых цен на сырьевые товары. Причем не только прямо – через цены на сталь, но и косвенно, ведь 25% украинского экспорта приходится на Россию, одного из крупнейших экспортеров нефти. Поэтому конкурировать за долговой капитал ей будет все тяжелее. Пока Киев еще не окончательно потерял доступ к мировым финансовым рынкам, но каждое следующее размещение еврооблигаций будет обходиться нашему правительству дороже, и возврата к ставкам первой половины этого года ожидать не стоит.
Теги: Украина Дмитрий Сологуб EPFR Emerging Portfolio Fund Research Переглядів: 1243
