Рынки акций на периферии Евросоюза прогрессируют. Цены на бумаги приблизились к реальным

Ринки 28.02.2014    11:10

В прошлом году все бурно приветствовали восстановление рынков облигаций в странах на периферии еврозоны. Гораздо меньше говорилось о высоких показателях рынков акций в таких странах, как Испания, Греция, Ирландия и Италия, хотя они не менее примечательны. На пике кризиса еврозоны доходность гособлигаций стран еврозоны (изменяющаяся обратно пропорционально их цене) выросла из‑за опасений по поводу распада европейского валютного союза. Доходность десятилетних гособлигаций Греции в 2012 г. взлетела до более чем 28 %, однако сейчас упала до 7,23 %. Аналогично доходность ирландских гос­облигаций, достигавшая пика в 14 %, сейчас составляет 3,15 %.

Однако в прошлом году на периферийных рынках акций также произошел поразительный прогресс. Тогда как индекс MSCI Europe, рассчитывающийся на основе совокупных доходов, за прошлый год вырос на 14,5 %, индекс MSCI для Ирландии вырос на 48,2 %, для Греции — на 38 %, для Испании — на 31,4 %, для Италии — на 27,3 %. Отстала лишь Португалия, где индекс вырос только на 8,7 %.

Генеральный директор Hermes Sourcecap Эндрю Пэрри говорит, что это восстановление рынка акций, показывающее резкое изменение отношения к странам периферии, началось с восстановления рынков облигаций, которое создало возможности для падения премий за риск на рынке акций. Аналитики также сходятся во мнении, что ключевым фактором роста стало снижение опасений по поводу макроэкономических рисков после того, как председатель Европейского центрального банка Марио Драги в июле 2012 г. пообещал «во что бы то ни стало» спасти евро. Затем стимулом для роста цен на акции стало усиление уверенности в увеличении темпов экономического роста во многих частях Европы.

Главный специалист по рыночным стратегиям в Великобритании и Европе JPMorgan Asset Management Стефани Фландерс говорит, что пока это только начало восстановления еврозоны: уровень безработицы по‑прежнему высок, а кредитование бизнеса продолжает сокращаться. «Однако сейчас есть некоторые хорошие новости, поступающие как от кризисных стран, так и от стран вроде Германии, где рост более устойчив, — говорит она. — Положительным моментом является то, что цифры, поступающие, например из Испании, постоянно приятно удивляют. В Ирландии дела также идут хорошо. А в Греции в январе впервые за более чем четыре года индекс PMI [индекс менеджеров по закупкам] достиг уровня 50, ассоциирующегося с экономическим ростом».

Пэрри говорит, что весь рост европейского рынка акций в прошлом году был обусловлен тем, что инвесторы пересмотрели прогнозы: роста прибылей не было, подъем рынка во многом основывался на оптимизме. На данный момент Европейская комиссия прогнозирует рост еврозоны в этом году на уровне 1,2 %. Аналитики считают, что хотя это и долгожданно после нескольких лет рецессии, но обычно такие восстановления предполагают рост в 3‑4 %, так что 1‑1,5 % — мизерный показатель для сравнения.

Восстановление прежнего отношения к периферийным странам говорит лишь о том, что в течение январской распродажи акций ценные бумаги таких стран, как Испания и Португалия, были защитными активами, поскольку акции ключевых стран еврозоны, например Германии, Франции и Нидерландов, демонстрировали большее падение. Специалист по стратегиям на мировом рынке JPMorgan Asset Management Керри Крэйг говорит: «Одна из причин, почему ключевые страны пострадали больше, — то, что крупные компании, например немецкие экспортеры, воспринимались как более подверженные влиянию паники на развивающихся рынках и возможного замедления роста в Китае».

Пэрри по‑прежнему в целом оптимистичен в вопросе перспектив европейских акций. Крэйг убежден, что европейские акции сейчас соответствуют своей средней оценке стоимости за период с 1999 г. на основе форвардного коэффициента цена / прибыль: «Не дорогие, скорее всего, близкие к своей реальной стоимости». Однако Пэрри скептичен в прогнозах: «В 2014 г. инвесторам нужно быть избирательными: это не будет восстановление, которое снимет с мели все лодки».

Теги:   еврозона Евросоюз MSCI MSCI Europe JPMorgan Asset Management Переглядів:   1086