Будьте осторожны: на самом деле Alibaba не продаёт Alibaba IPO
Ринки 08.05.2014 09:00
Подача заявки Alibaba Group на первичное публичное размещение акций является новостью дня. Многие американские инвесторы хотят отхватить кусок от китайского интернет-бума.
Несомненно, позиции на рынке Alibaba очень привлекательны. Например, на сайты Taobao и Tmall приходится 80% от всего китайского онлайн трафика, который, в свою очередь, оценивался на уровне, близком к $300 млрд. в 2013 году (по данным Wall Street Journal).
Проблема, однако, заключается в том, что инвесторы, приобретающие Нью-Йорк-акции, котирующиеся на биржах Alibaba, на самом деле не имеют права на Taobao, Tmall или любой другой китайских актив Alibaba.
Это происходит потому, что китайское законодательство запрещает иностранцам владеть стратегическими активами в стране. Alibaba не сможет сохранить свои лицензии, если, скажем, американский хедж-фонд (Фонд по Управлению Ценными Бумагами с высокой степенью риска) напрямую купил бы акции в интернет-пространстве.
Чтобы обойти эту проблему, Alibaba использует структуру, известную как «переменная доля участия». Этот метод уже используется множеством китайских технологических компаний. Например, Baidu Inc.
Можно купить долю акций Alibaba в Каймановых островов, зарегистрировавшись как юридическое лицо, которое, в соответствии с договором на получение прибыли от Alibaba, получает прибыль от китайских активов, но не владеет ими.
Кто же будет владеть активами? Alibaba утвердил учредителями Джека Ма и Симона Се, согласно сообщению в "Нью-Йорк Таймс".
«Такая структура означает, что если акционеры в Соединенные Штаты хотят защитить свои права, придётся делать это на основе договоров между юридическими лицами Каймановых остров и материковым Китаем», - пишет профессор университета штата Огайо Стивен Давидофф в Dealbook.
Ничто из вышесказанного не означает, что Ма и Се планируют обчистить инвесторов, забрав у них Taobao. Реальной опасностью являются, по-видимому, и без того шаткие правовые основы функционирования предприятия с переменной долей участия (VIE) структуры.
С подачи Комиссии по ценным бумагам и биржевым операциям, Alibaba признает, что в то время как ее китайские юристы Fangda Partners считают, что VIE соответствует законам Китая, всё может измениться.
«Остаётся неясным, будут ли новые законы, правила или положения в КНР, относящиеся к экономическим субъектам с переменной долей участия. Если же они будут приняты, что будут регулировать?
Если мы или любой из наших представителей нарушат любые существующие или будущие законы КНР... соответствующие регулирующие органы КНР будут иметь широкие полномочия для принятия мер в борьбе с такими нарушениями»,- говорит комиссия.
Билл Бишоп, консультант Китая и издатель Sinocism China Newsletter, говорит, что VIE и связанные с этим проблемы могут оказаться самой большой преградой для американских инвесторов. «Те, кто в США покупают в Alibaba и других китайских технологических компаний акций, склонны забывать о некоторых рисках»,- сказал Бишоп.
Тем не менее, тот факт, что подобные Baidu, Sohu и Sina уже присутствуют на рынке США предполагает, что не может быть так беспокойно доверять свой капитал технологическому сектору Китая просто потому, что у инвесторов ограниченный контроль, в отличие от фирм на Западе.
«Это как полет в эконом-классе над Тихим океаном: всем управляет пилот, вы лишь выбираете направление»,- сказал Бишоп.
С другой стороны, не всегда хорошо, когда на рынке Восток встречается с Западом. Например, когда Alibaba сместила крайне важную компанию Alipay unit (крупный бизнес онлайн - оплаты, которые примерно эквивалентны PayPal в США) в 2011 году, от компании отделились подконтрольные Ма акции. Акционеры Alibaba Yahoo Inc. были в ярости.
В конце концов, было принято решение удовлетворить запросы акционеров Yahoo и лучших акционеров Alibaba Softbank Inc. в Японии. Для этого потребовалось много времени и многоразовые переговоры.
Теги: IPO Alibaba Alibaba Group Taobao Tmall Переглядів: 1687
