Сергей Фурса: Кто нанес удар по российскому рынку
Думки 25.07.2014 15:55
Ракета повстанцев сбила не только малайзийский Боинг, но и котировки на российских фондовых биржах. Удар усилен тем фактом, что самолет был сбит на следующий день после введения санкций США. В итоге рынок акций РФ ушел в затяжное падение, найдя в себя силы для коррекции только на седьмой день. Более того, по словам участников рынка, начиная с четверга на покупке стоят государственные банки, сдерживая падение. А заголовки деловых газет пестрят фразами: “Швейцарская банковская группа Julius Baer приостанавливает бизнес в России”, “J. P. Morgan советует продавать российские акции из‑за санкций США и конфликта в Украине”. Последняя новость в расширенном виде и вовсе звучит зловеще: J. P. Morgan примкнул к лагерю “медведей”, присоединившись к Deutsche Bank AG и Barclays Plc, прогнозирующих, что фондовый рынок снизится к концу года примерно на 10 %. И вопрос падения на 10 % — это уже перспектива не конца года, а, скорее, месяца.
Спусковым механизмом стал именно Боинг, а не санкции. В результате уже аналитики Bloomberg всерьез пугаются секторальных санкций и говорят о перспективе дефолта в РФ. Но пока цена на нефть не снизится, никакой дефолт россиянам не угрожает. На коротких отрезках движения возможны сильные и разнонаправленные колебания, но по ним опасно делать выводы. Показателен пример того же российского рынка акций, который в марте-апреле обвалился, казалось, в пропасть. В те дни рынок потерял порядка 20 %, снизившись с 1500 п. п. до уровня ниже 1300 п. п. Но не продержался там долго, вернувшись к прежнему уровню уже в июне.
Тренд очевиден. На российском пространстве будет все меньше институциональных инвесторов. Их вытесняют спекулянты
Сейчас рынок российских акций падает более умеренно, по крайней мере, до следующей большой глупости. За неделю с момента введения санкций рынок потерял меньше 10 %. Но пока неясно, как далеко пойдут европейцы. Зато понятно, на что способны американцы. И это бьет в первую очередь по долговому рынку. После санкций существенно упали котировки во всем сегменте российских еврооблигаций, который больше всех пострадал от крымской авантюры. Выпуск еврооблигаций в долларах так и не возобновился. Вернуться на рынок с новыми займами российские эмитенты смогут лишь после того, как исчезнет угроза дальнейших санкций. И не следует ожидать, что европейские или азиатские инвесторы заменят американцев. Конечно, в каждом конкретном выпуске доля американских инвесторов может не превышать 50 %. Но без их участия никто не посмотрит в сторону новой эмиссии. К тому же всегда есть риск самому нарваться на санкции со стороны американских органов юстиции. Показательный пример — BNP Paribas, который безропотно заплатит штраф в $9 млрд. И если суверен может обойтись без денег извне, то корпоративные заемщики активно пользовались внешними займами. Задолженность российских компаний и банков по внешним кредитам составляет $218 млрд.
Вопрос рынка акций с точки зрения обывателя (и макроэкономиста) остается вторичным. Ведь что происходило с этим рынком в последние годы? Мы привыкли слышать кризисную риторику, провозглашаемую украинскими любителями покращення. Но де-факто мир давно уже миновал кризисный период и перешел к неспешному росту. А фондовые рынки, бегущие впереди паровоза, — так и подавно. Шутка ли — последние полгода американские торговые индексы неделя за неделей обновляют исторические максимумы, давно превысив отметку, с которой мир улетел в пучину глобального кризиса 2008 года. В то же время российский рынок не спешит вслед за своим старшим товарищем. Индекс российской фондовой биржи перед началом крымской авантюры находился около отметки в 1550 п. п., что существенно ниже предкризисного уровня в 2000 п. п., достигнутого в начале осени 2008 года. Для сравнения: ключевой американский индекс S&P500 в настоящий момент вплотную подошел к отметке в 2000, в то время как предкризисный максимум едва достигал уровня 1600 п. п. Таким образом, российский рынок значительно отстал, и глубина его возможного падения уже существенно ограничена. Это и сдерживает крутое пике российских индексов, порождая каждый раз закономерную коррекцию.
Приведет ли ситуация на внешних долговых рынках к массовым дефолтам в России? Как бы ни хотелось, но вряд ли. Платежный баланс остается в плюсе. Нефтяных денег приходит гораздо больше, чем уходит. Это обеспечивает устойчивость государственной финансовой модели в краткосрочной перспективе. Накопленных средств хватит, чтобы государство провело и рефинансирование бизнеса. Но тренд очевиден. С каждым днем на российском рынке будет все меньше институциональных инвесторов, которых постепенно вытеснят спекулянты и государственные банки, профессионально строящие потемкинские деревни.
Теги: еврооблигации Сергей Фурса BNP Paribas Julius Baer S&P500 J. P. Morgan Переглядів: 1717
