Фондовый взрыв. Почему растут акции украинских компаний

Рынок акций и облигаций в Украине рекордно вырос, но остается чрезвычайно убогим.

В конце декабря авторитетное международное агентство Bloomberg назвало украинский фондовый рынок самым быстрорастущим в мире. Наиболее прибыльными были признаны акции украинских компаний, которые выросли по расчетам агентства на 80%. Причина – восстановление и рост украинской экономики в прошлом году, после серьезного падения, отмечают в Bloomberg.

Управляющий директор инвестиционной группы "Универ" Алексей Сухоруков говорит, что после публикации Bloomberg у него отбоя нет от запросов иностранных клиентов, которые возбуждены таким ростом и хотят купить украинские акции. "Рост не остановится на прошлогодних результатах, и в этом году нас также ждет позитивная динамика", – уверен Сухоруков,

Действительно, в 2017 году, по данным Национальной комиссии по регулированию ценных бумаг и фондового рынка (НКЦБФР), продажа акций и других ценных бумаг в стране росла невиданными темпами. Так, общий объем торгов на фондовом рынке за прошедший год увеличился на 367,17% и составил 10,2 млрд грн. Индекс UX, рассчитываемый "Украинской биржей", в 2017 году увеличился на 71,27 %, до 1 363 пунктов к 28 декабря. Впрочем, лидером по продажам являются облигации, акции все еще остаются в меньшинстве.

Рост акций предприятий из индексной корзины выглядел следующим образом: "Райффайзен Банк Аваль" +125%, "Мотор Сич" +100%, "Донбассэнерго" +99,5%, "Укрнафта" +34%, "Центрэнерго" +24%. Дорожали и акции, которые не входят в индексы. Например, на 40% выросли ценные бумаги "Турбоатома"

Директор отдела торговых операций ИК Dragon Capital Денис Мацуев отмечает, что, с учетом падения валюты на 10% в прошлом году, инвесторы могли зафиксировать в Украине валютную доходность порядка 55%, инвестируя в акции украинских компаний, что в принципе отлично выглядит в сравнении с остальными рынками. Напомним, что в США рост фондового рынка в прошлом году достиг только 20%.

Впрочем, на прошлогоднем росте все не остановилось. Рынок акций продолжает расти и дальше. "На прошлой неделе рост рынка был на уровне 12%, что оставляет наши ценные бумаги достаточно привлекательными. Мы идем в одной упряжке с такими развивающимися странами, как Румыния, Бразилия, Аргентина, где тоже рост с начала года – от 9 до 11%", – подчеркивает Мацуев.

Причины роста

Оптимизм инвесторов в 2017 году был во многом продиктован восходящим трендом цен на сырьевые товары на мировых рынках. "В частности, рост цен на руду и сталь, которые по-прежнему занимают значительную долю в украинском экспорте, дает основание надеяться на дальнейшее восстановление экономики  страны, что в свою очередь будет повышать инвестиционную привлекательность акций украинских эмитентов", – говорит Дмитрий Чурин, глава аналитического департамента ИК Eavex Capital.  Данная логика находит отражение в том, что растут акции украинских компаний не только внутри страны, но и за рубежом. Например, уверено повышаются котировки акций железнорудной компании Ferrexpo, которые за 2017 год подскочили на 118%. Акции Ferrexpo торгуются на Лондонской бирже, но активы компании находятся в Украине.

В пресс-службе НКЦБФР отмечают еще одну причину столь стремительного роста. Это чрезвычайно сильное падение и длительное обесценивание стоимости акций в течение последних лет. Максимальное значение индекса Украинской биржи было зафиксировано 1 марта 2011 года на уровне 2962 пункта накануне начала активных политических репрессий Виктором Януковичем и ареста Юлии Тимошенко.

"Стоит понять, что 3-4 года назад цены на украинские активы были очень и очень низкие в силу войны и аннексии Крыма, стараниями России. В этом году прирост около 80% показал индекс украинской биржи, что, в принципе, было достигнуто за счет низкой базы сравнения", – поясняет Мацуев.

Действительно, к концу 2016 года индекс упал до 795 пунктов – это абсолютный минимум за всю историю Украины. Как отмечают в НКЦБФР, всем было ясно, что долго так продолжаться не может, особенно с учетом роста экономики страны.

И в 2017 году рынок начал активно реагировать на положительные новости компаний. Например, по акциям "Райффайзен Банк Аваль" в 2017 году зафиксировано увеличение количества сделок на 36% и рост их объема на 85% на фоне ожиданий выплаты дивидендов по акциям. За 9 месяцев 2017 года прибыль Аваля составила 4 млрд грн. При этом все остальные банки вместе взятые показали убыток за этот период 2,6 млрд грн.

"Укрнафта" росла благодаря значительному сокращению убытка компании в третьем квартале 2017 года и росту прибыли в три раза в сравнении с аналогичным периодом 2016 года – на 4 млрд грн. "Мы связываем это с позитивной оценкой работы менеджерской команды компании. Вероятно, также на стоимость акций положительно повлиял рост цен на нефть в 2017 году, – завили в пресс-службе компании. – Если нам удастся своевременно продлить лицензии, будут изменены правила государственных аукционов по продаже нефти, можно говорить о положительных перспективах для стоимости акций и дальше".

Рост бумаг "Центрэнерго" обусловлен ростом тарифов на электроэнергию в 2017 году и прогнозами их роста на 2018 год, что отразится и на финансовых показателях компании.

Заметным было улучшение финансовых показателей "Мотор Сич" в третьем квартале в сравнении с показателями на конец 2016 года.

"К примеру, если взять тот же банк "Аваль", там показатель ROI получается 53% по 2017 году. И будет выплата практически 100% дивидендов, что делает Dividend Yield по банку в районе 25%. Если брать "Центрэнерго", мы ожидаем, что по 2017-му будет net income порядка $83 млн, и компания обязана выплачивать до 75% в виде дивидендов, так как там контрольный пакет у государства, – рассказывает директор отдела торговых операций ИК Dragon Capital. – Поэтому мы ожидаем, что там Dividend Yield будет 30%. Кроме того, "Центрэнерго" идет на приватизацию, что также добавляет привлекательности этой компании".

Cпециалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса добавляет, что сейчас в мире приходит мода на такие страны как Украина. "Плюс тут все стоило так дешево, что даже копейки, которые зашли, смогли серьезно поднять рынок", – отмечает он.

Вторым после акций привлекательным сегментом рынка ценных бумаг были корпоративные облигации. "Несмотря на некоторую вялость эмитентов тут можно было найти ряд интересных предложений, например, бонды одного из банков со 100% иностранным капиталом с выплатой 18% годовых и более, также привлекали внимание лизинговые компании, финансовые компании, которые кредитовали население и малый бизнес", – говорит член исполнительного комитета Украинского общества финансовых аналитиков Виталий Шапран, Количество облигаций на внутреннем рынке продолжает расти. Например, в ближайшее время их выпустят сеть магазинов EVA, "Кредобанк" и "Укрпочта"

С учетом нынешнего положения вещей, инвесткомпании советуют диверсифицировать свой портфель. "Для сбалансированного портфеля я бы предложил 50% положить в облигации внутреннего займа, а половину суммы в акции. И выбирать те акции, которые могут быть достаточно хорошо защищены, имеют маленький "даунсайт" и выплачивают дивиденды, – рассказывает Мацуев. – Например, я бы предложил три бумаги. Из них две входят в индекс, в частности это банк "Аваль", "Центрэнерго", и еще одна – "Турбоатом" – не входит.

Проблемы и решения

Впрочем, в бочке фондового украинского меда, как всегда есть своя ложка дегтя. Прежде всего, его чрезвычайно малый объем. Общий объем всего фондового рынка, включая облигации в Украине, в прошлом году, по данным НКЦБФР, составил $7,6 млрд. На такую сумму Нью-Йоркская фондовая биржа продает финансовых инструментов за два дня работы. "Украинский фондовый рынок не может тягаться ни с одним развитым по объему продаж. Если вы захотите инвестировать тут $5-10 млн, вам просто негде развернуться. Вы не сможете ни купить акций на такую сумму, ни продать", – говорит партнер Kompan Consulting Иван Компан.

Основной проблемой рынка акций Украины на данный момент является малое количество качественных эмитентов, акции которых присутствуют в биржевом списке. "Как следствие имеем низкую капитализацию и низкую ликвидность. В индексной корзине "Украинской биржи", где сосредоточен основной объем торговли акциями в Украине, находятся акции всего пяти эмитентов", – отмечает начальник отдела ценных бумаг "Райффайзен Банка Аваль" Олег Климас.

"У нас монополизированы все крупные пакеты акций. И акций, которые вращаются на бирже, становится все меньше и меньше с каждым годом", – сетует глава правления ИК Eavex Capital Юрий Яковенко.

"Ситуация усугубляется еще и тем, что компании проводят squeeze out, то есть выкупают свои акции с рынка, как это планирует сделать в ближайшее время банк "Аваль", и скоро на фондовом рынке практически ничего не останется", --возмущается он.

Старые крупные компании уходят с фондового рынка. "Законодатели позволили им два года назад превратиться в частные общества – даже огромным большим промышленным компаниям с десятками тысяч акционеров, – рассказывает глава ИК Eavex Capital. – За последние два года они в полный рост превращаются в ЧАО и уходят с фондового рынка. Рынок полностью добивается и уничтожается. Появится ли он в будущем? При определенных условиях – может быть, но это потребует серьезного развития экономики в целом. Ситуация правовой системы и других систем очень и очень грустная".

Слабо развитый фондовый рынок – это следствие олигархической экономики, отмечает Сухоруков. "В развитых странах фондовый рынок работает следующим образом. Все крупные корпорации котируются на бирже, и выгодополучателями являются акционеры в лице миллионов жителей страны. В Украине же это горстка олигархов, которые постоянно пытаются выкупить все свои акции, оставить их и владеть всем на сто процентов. Зачем владельцу крупного предприятия делиться с кем-то внутри страны за счет дивидендов и считаться с ним как с миноритарным акционером, если он все может положить себе в карман?", – рассуждает глава ИГ "Универ".

По мнению главы НКЦБФР Тимура Хромаева, отсутствие нормального фондового рынка является также препятствием на пути пенсионной реформы. Ведь в странах Европы и США, частные инвестиционные фонды – это основные инвесторы в акции предприятий, накопления людей растут вместе с фондовым рынкам. Но куда инвестировать в Украине, если в обороте всего пять компаний? И те в ближайшее время будут сокращать свое присутствие на рынке, как например "Аваль". Самое смешное, что потенциал для запуска фондового рынка в Украине имеется – на руках у населения, по оценкам НБУ, порядка $50 млрд наличных долларов.

Для того, чтобы запустить настоящий фондовый рынок в стране, нужно решить две проблемы: создать условия и создать предложение на рынке. "Для начала надо провести судебную реформу и обеспечить стопроцентную защиту прав собственности, чтобы владельцы предприятий не боялись выводить их на биржу, а население – инвестировать в них", – рассказывает Фурса. Не менее важно, по его словам, отменить устаревший декрет о валютном регулировании от 1993 года, который не позволяет западным инвесторам свободно заводить и выводить деньги из Украины. Это отсекает возможность покупки украинских акций на местных биржах со стороны множества инвесторов.

Но важнее всего нынешним владельцам предприятий и, прежде всего, олигархам нужно понять, что если акционерами их корпораций станут миллионы граждан Украины, это сильно защитит их бизнес. И создаст дополнительный потенциал для лоббирования населением перед государством уже общих с олигархами бизнес интересов.

"Похоже, что продажа своих предприятий широким массам внутри страны и создание украинского фондового рыка, – это в ближайшем будущем вопрос выживания для крупного бизнеса", – отмечает Иван Компан. Так в начале января Киевский международный институт социологии выяснил, кого украинцы считают главным тормозом развития страны. 40,4% назвали таковыми олигархов. Тех самых, кто не хочет поделиться долей своих предприятий с 42 миллионами потенциальных акционеров, которые владеют $50 млрд наличных долларов на их покупку. Так, как это сделал в свое время американский и европейский бизнес.