Еженедельный обзор украинского рынка облигаций 15.08.2012

Обзор облигаций 15.08.2012 СОДЕРЖАНИЕ • Макроэкономика • Регулирование рынка • Ликвидность • Депозитные ставки • Государственные облигации • Корпоративные облигации МАКРОЭКОНОМИКА Денежная база выросла в Украине в июле на 0.7% - до 245.0 млрд. грн., денежная масса – на 1.4% до 720.3 млрд. грн. Согласно сообщению НБУ, увеличению денежной массы способствовал рост средств на депозитных счетах. По данным Нацбанка, рост монетарной базы в июле произошел как за счет увеличения на 8.0% объема корсчетов банков – до 19.9 млрд. грн., так и наличных средств вне банков на 0.6% - до 201.5 млрд. грн. По данным НБУ, объем торгов на валютном межбанковском рынке в Украине в июле 2012 г. составил $46.1 млрд., что на 17.1% больше, чем в предыдущем месяце. При этом НБУ в июле по сравнению с июнем сократил скупку валюты с межбанка в 2.3 раза - до $250 млн., но нарастил продажу валюты на 15.2% - до $1.485 млрд.: чистая продажа валюты на поддержку курса гривны возросла в июле на 75.4% - до $1.235 млрд. Стоит отметить, что чистая покупка валюты у банков физическими лицами в июле составила $810.4 млн., что на 9.4% больше, чем в июне. Таким образом, необходимость интервенций НБУ на валютном рынке была вызвана существенным ростом спроса на иностранную валюту со стороны населения. В то же время Нацбанк сообщает, что объем банковских вкладов физлиц в свободно конвертируемой валюте в июле увеличился на $419.8 млн., что является наибольшим показателем для текущего года, и к 1 августа достиг $20.012 млрд. Отрицательное сальдо внешней торговли товарами Украины в июне 2012 г. составило $1.484 млрд., что в 2.4 раза больше, чем в июне 2011 г. Согласно сообщению Государственной службы статистики, экспорт товаров в июне 2012 г. упал на 10.9% г/г до $5.485 млрд., тогда как импорт вырос на 2.9% г/г – до $6.969 млрд. Статистическое ведомство также отмечает, что в целом за первую половину текущего года отрицательное сальдо внешней торговли товарами возросло на 29.7% г/г до $7.216 млрд. В общем объеме экспорта товаров по сравнению с соответствующим периодом 2011 г. увеличилась доля зерновых культур - с 4.5% до 9.3%, железнодорожных локомотивов - с 5.5% до 6.2%, жиров и масел животного или растительного происхождения - с 5.8% до 6%, механических машин - с 4.9% до 5.2%. При этом уменьшилась доля экспорта черных металлов – с 28.8% до 24.8%, топлива минерального, нефти и продуктов ее перегонки - с 8% до 6%, руд, шлаков и золы - с 5.6% до 5.1%. В ближайшие несколько месяцев единственным фактором улучшения состояния баланса внешней торговли товарами Украины, может стать увеличение объемов экспорта зерновой продукции, после завершения уборки ранних зерновых культур, а также на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры. Прирост прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Украину в виде акционерного капитала в январе-июне 2012 г. составил $2.369 млрд., что на 3.4% меньше, чем за аналогичный период 2011 г. Кроме того, в первом полугодии Украина ухудшила сальдо торговли услугами на 11.5% г/г до $3.36 млрд. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (НКЦБФР) Украины предлагает ввести институт общих собраний владельцев корпоративных облигаций с предоставлением им права согласовывать решения эмитента. Законопроект «О внесении изменений в Закон Украины "О ценных бумагах и фондовом рынке" относительно развития рынка облигаций» комиссия одобрила на своем очередном заседании с целью защитить права держателей корпоративных облигаций. «Собраниям владельцев корпоративных облигаций будет предоставлено право согласования решений эмитента по операциям с активами в случае ненадлежащего исполнения его обязательств по этим облигациям. Кроме того, согласованию будет подлежать процесс реструктуризации обязательств и внесение любых изменений в проспект эмиссии», – говорится в пресс-релизе НКЦБФР. Документ также призван урегулировать действия эмитента и владельцев корпоративных облигаций в случае дефолта, реструктуризации долга, конвертации облигаций. Владельцы дефолтных облигаций смогут требовать от эмитента досрочного погашения денежных обязательств. При этом если речь идет об обеспеченных облигациях, то досрочного исполнения обязательств можно будет требовать и от лица, предоставившего обеспечение. В текущее время проект закона готовится к публикации и обсуждению с общественностью, а также согласованию с заинтересованными министерствами и ведомствами. ЛИКВИДНОСТЬ Снижение уровня ликвидности в системе, наблюдаемое на прошлой неделе, привело к росту краткосрочных кредитных ставок. Так,остатки средств коммерческих банков на счетах в НБУ, по состоянию на 14 августа 2012 г. составили 16.4 млрд. грн., что на 2 млрд. грн. меньше, чем неделей ранее. Рыночные кредитные ставки выросли на 4-5 п.п. до 22-23%. При этом средневзвешенная ставка НБУ выросла до максимума с конца июле 2012 г. – 19.4%. На прошлой неделе НБУ провел два размещения депозитных сертификатов общим объемом 2 млн. грн. Таким образом, за последние два месяца сумма размещения составила более чем скромные 71 млн. грн. Сумма сертификатов, находящихся в обращении составляет 369 млн. грн., из которых 300 млн. грн. должны быть погашены 17 августа. ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ Индексы депозитных ставок продолжают движение к новым максимумам. Так, за неделю UFC-depo-UAH прибавил 0.2 п.п., достигнув 17.1% - максимума с июня 2010 г. Кроме того, с мертвой точки сдвинулся долларовый UFC-depo-USD, который вырос на 0.1 п.п. до 7.0% - максимум с сентября 2010 г. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ Аукцион по размещению ОВГЗ 14 августа, на котором предлагались гривневые бумаги с погашением через 5 и 7 лет, завершился безрезультатно. При этом 15 августа правительству необходимо совершить крупное погашение на 825 млн. грн., а уже 24 августа осуществить частичное погашение по НДС облигациям на общую сумму 244.2 млн. грн. После снижения на протяжении двух недель подряд кривая доходности украинских евробондов, за исключением короткого конца, выросла. Доходность евробондов с погашением в июне 2013 г. снизилась на 0.3 п.п., тогда как рост на протяжении остальной части кривой составил 0.1-0.4 п.п. без какой-либо очевидной зависимости от срока погашения облигаций. На рынке же ОВГЗ за прошедшую неделю выросли только уровни доходностей на продажу по гривневым бумагам с погашением через полтора-два с половиной года, которые прибавили 1-1.5 п.п., что соответственно позволило сузить спрэд между покупкой и продажей по этим бумагам. При этом уровень активности на рынке не изменился. Украинские пятилетние CDS изменили направление движения вследствие роста доходностей украинских облигаций. За минувшую неделю CDS выросли в цене на 29 пунктов, достигнув уровня 827 пунктов. КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ Национальная акционерная компания (НАК) «Нафтогаз Украины» в январе-июне 2012 г. получила чистый убыток в размере 4.458 млрд. грн. по украинским стандартам бухгалтерского учета. Ее чистый доход в отчетном периоде составил 62.866 млрд. грн., а валовая прибыль – 1.615 млрд. грн. Для сравнения - первое полугодие прошлого года НАК закончила с чистой прибылью 418 млн. грн., чистым доходом 57.324 млрд. грн. и валовой прибылью 5.050 млрд. грн. Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) ПАО «Альфа-Банк» (Украина) на уровне B- со «стабильным» прогнозом и рейтинг устойчивости CCC. «РДЭ банка обусловлены мнением Fitch о потенциальной поддержке, которую банк может получить от других структур под контролем своего основного акционера», - указывается в пресс-релизе Fitch. В то же время степень поддержки, учитываемая в рейтингах Fitch, ограничена ввиду непрямых связей «Альфа-Банка» (Украина) с компаниями под контролем его акционеров, относительно независимого бизнеса украинского банка и того факта, что поддержка от акционеров была недостаточной, чтобы предотвратить реструктуризацию долга банка в 2009 г. Fitch также отмечает, что генерирование прибыли находится на низком уровне ввиду по-прежнему непростой операционной среды. Впрочем, согласно пресс-релизу, банк сумел улучшить уровни маржи за счет роста розничного кредитования и погашения еврооблигаций, которые были привлечены под высокую ставку. Доступ к ликвидности в национальной валюте является сложным и дорогостоящим ввиду периодической рыночной нестабильности, и «Альфа-Банк» (Украина) продолжает в значительной мере полагаться на менее стабильные источники фондирования в национальной валюте, включая краткосрочные межбанковские свопы и операции репо с НБУ. В целом, по данным Fitch, рейтинг устойчивости банка может быть повышен в случае улучшения его капитализации и снижения риска девальвации и кредитных рисков. ПАО «СвижачОК» установило процентную ставку на первый-второй купонные периоды дебютных облигаций на уровне 16% годовых, сообщается в проспекте эмиссии ценных бумаг. Выплата процентов запланирована раз в полгода. Напомним, что 25 июля 2012 г. акционеры компании приняли решение об открытом размещении именных процентных необеспеченных облигаций серии А на 100 млн. грн. Срок обращения облигаций – до 14 августа 2017 г., условиями выпуска по ценным бумагам предусмотрена ежегодная оферта. Привлеченные средства предприятие агрофирма намерена направить на строительство мясокомбината в Киевской области, а также на создание нового свинокомплекса, закупку оборудования, реконструкцию и модернизацию производственных мощностей существующего свинокомплекса, закупку племенного стада и строительство элеватора. ЗАО «Баштанский сырзавод», ЧАО «Пирятинский сырзавод» и ОАО «Яготинский маслозавод», входящие в составу холдинга «Молочный альянс», повысили процентные ставки на девятый купонный период облигаций серий А, В и В соответственно до 24% с 21% годовых. Предприятия «Молочного альянса» в 2010 г. выпустили именные процентные необеспеченные облигации на сумму 300 млн. грн. Процентная ставка по всем облигациям на первый купонный период составляла 26% годовых, на второй и третий: для облигаций «Яготинского маслозавода» понижена до 15% годовых, «Баштанского сырзавода» и «Пирятинского сырзавода» - до 18% годовых; на четвертый-пятый купоны ставка по всем облигациям составляла 17% годовых, шестой – 19% годовых, седьмой - 18% годовых и восьмой - 21% годовых. Выплата процентов - ежеквартально. Срок обращения всех ценных бумаг – до 25 сентября 2015 г., вместе с тем, условиями выпуска предусмотрена ежегодная оферта. Спасибо за интерес, проявленный к компании UFC Capital