Еженедельный обзор украинского рынка облигаций 05.09.2012

Обзор облигаций 05.09.2012 СОДЕРЖАНИЕ • Макроэкономика • Ликвидность • Депозитные ставки • Государственные облигации • Муниципальные облигации • Корпоративные облигации МАКРОЭКОНОМИКА Выпуск еврооблигаций на $2 млрд. позволил Украине зафиксировать профицит платежного баланса в июле в размере $0.8 млрд., сообщает НБУ. Дефицит текущего счета в июле составил $1.315 млрд., тогда как профицит счета операций с капиталом и финансовых операций – $2.123 млрд. Дефицит государственного бюджета Украины по итогам января-июля 2012 г. составил 16.94 млрд. грн., увеличившись за июль сразу на 10.23 млрд. грн. Дефицит госбюджета в январе-июле вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 96.5%. Доходы госбюджета за семь месяцев достигли 186.58 млрд. грн., увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года соответственно на 10.5%. С учетом ранее обнародованных данных за январь-июнь, в июле госбюджет получил 23.63 млрд. грн., что меньше аналогичных данных за июль 2011 г. на 19.7%. Кассовые расходы госбюджета за январь-июль составили 200.54 млрд. грн., что превышает показатель за январь-июль 2011 г. на 14.4%. С учетом данных за январь-июнь, в июле расходы были равны 32.48 млрд. грн., превысив расходы июля прошлого года на 20.4%. Предельный дефицит госбюджета на 2012 г. установлен на уровне 25.13 млрд. грн., тогда как в прошлом году госбюджет был сведен с дефицитом 23.6 млрд. грн. НБУ решил увеличить максимальный срок использования стабилизационных кредитов в 4.1 раза – до пяти лет. Такое решение утверждено с целью обеспечения безопасности и стабильности банковской системы. С учетом внесенных поправок в положение о предоставлении НБУ стабкредитов, соответствующий заем может предоставляться платежеспособному банку для поддержания ликвидности на срок до двух лет (ранее – до 90 дней). При этом НБУ вправе принимать решение о продлении срока использования стабкредита на срок до одного года (ранее – до 90 дней). В целом, согласно новой редакции нормативного акта, общий срок использования стабкредита с учетом всех продлений не может превышать пяти лет (ранее – 450 дней в случае реальной угрозы стабильности работы банка). ЛИКВИДНОСТЬ Существенный рост остатков средств на корсчетах в НБУ не вызвал адекватного снижения краткосрочных ставок, так как произошел во многом вследствие необходимости НАК «Нафтогаз Украины» осуществить ежемесячный долларовый платеж за газ в адрес российской стороны. К слову, по той же причине ближе к концу вторничной сессии межбанк столкнулся с полным отсутствием долларового предложения. По состоянию на вторник остатки на корсчета достигли 26.3 млрд. грн. (максимум с 17 января). При этом ставка овернайт снизилась в 2.3 раза до 7%, тогда как недельный и двухнедельный ресурс хоть и подешевели, но остаются на относительно высоких уровнях в 15% и 19% соответственно. Рассчитываемая НБУ средневзвешенная краткосрочная ставка снизилась до 10.9%, хоть и не очень низкого, но минимального за последний месяц уровня. Депозитные сертификаты по-прежнему не используются в качестве инструмента денежно-кредитного рынка. В обращении остаются сертификаты на скромную сумму 69 млн. грн., из которых бумаги на 51 млн. грн. подлежат погашению 6-7 сентября. ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ После небольшой передышки неделей ранее, гривневый индекс депозитных ставок UFC-depo-UAH возобновил поход к новым вершинам. За неделю рассчитываемый индикатор прибавил сразу 0.3 п. п., достигнув 17.7% годовых – нового 27-месячного максимума. В то же время его долларовый аналог UFC-depo-USD закрепился на относительно высоком уровне 7.0%. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ Минфин опубликовал график проведения первичных аукционов на сентябрь. Согласно документу, аукционы будут проводиться по вторникам, размещаться будут пяти- и семилетние гривневые бумаги. Лишь 11 сентября дополнительно будут предложены индексируемые ОВГЗ, при этом размещение номинированных в долларах бумаг не предусматривается. Аукцион 4 сентября не принес результатов: на пяти- и семилетние гривневые ОВГЗ спрос оказался нулевым. В рассматриваемую неделю кривая доходности евробондов просела в среднем на 0.1 п. п., что оказалось практически незамеченным ввиду достаточно широких спрэдов (0.2-0.4 п. п.) Средние доходности бидов и офферов гривневых ОВГЗ остаются в пределах 20-21.5% годовых вне зависимости от сроков погашения. Еще неделей ранее исключение составляли бумаги с погашением в ближайшие полгода, торговавшиеся на уровне 19-19.5%, однако теперь и по этим инструментам доходность составляет 21%. Украинские пятилетние CDS за минувшую неделю потеряли еще немного, точнее – 8 пунктов, и теперь торгуются на уровне 810 пунктов, недалеко от трехмесячного минимума. МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку зарегистрировала выпуски и проспекты эмиссий облигаций Запорожского городского совета суммарно на 50 млн. грн. Инвесторам будут предложены бумаги трех серий: L — на 10 млн. грн., M и N — по 20 млн. грн. Они будут обращаться два, три и четыре года соответственно. Согласно проспекту эмиссии облигаций, привлеченные средства город потратит на реализацию проектов капитального строительства. В проспекте эмиссии говорится, что ставка составит 17.4%, а выплата процентов по бумагам будет осуществляться ежеквартально. Размещение облигаций планируется провести всего за четыре дня — с 13 по 18 сентября. Поскольку номинальная доходность облигаций сейчас заметно ниже уровней, на которых торгуются ОВГЗ, вероятнее всего, бумаги будут размещены с дисконтом, либо же будут выкуплены государственными банками. КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ Крупнейший производитель яиц в Евразии агрохолдинг «Авангард» за первые шесть месяцев 2012 г. увеличил чистый доход на 26.6% г/г до $283.6 млн., показатель EBITDA составил $122.1 млн., что на 33.9% больше чем годом ранее, рентабельность по EBITDA выросла с 40.7% до 43.1%, чистая прибыль увеличилась на 45.6% г/г до $97.6 млн. Полученные агрохолдингом финансовые результаты оказались выше наших прогнозов, в частности, благодаря существенному росту цен на яйца и яичные продукты (26.4% г/г и 9.1% г/г соответственно), увеличению объемов реализации продукции на внутреннем рынке, стабильному повышению спроса на яичную продукцию на рынках Ближнего Востока, Африки и Азии, за счет сокращения экспорта из Евросоюза. Проводимые «Авангардом» операции по хеджированию стоимости зерна в форвардных контрактах в условиях частых колебаний цен на зерно могут стать серьезным фактором сохранения позитивной динамики финансовых результатов агрохолдинга во втором полугодии 2012 г. В целом по итогам 2012 г. мы ожидаем чистый доход компании на уровне $666.5 млн., EBITDA – $294.7 млн., и чистую прибыль – $207.5 млн. Спасибо за интерес, проявленный к компании UFC Capital!