Райффайзен Банк Аваль объявил чистую прибыль по НСБУ за 3кв13 в сумме 216 млн. грн., в результате чего его чистая прибыль за 9M13 составила 737 млн.

Обзоры по компаниям и отраслям 25.10.2013 Райффайзен Банк Аваль объявил чистую прибыль по НСБУ за 3кв13 в сумме 216 млн. грн., в результате чего его чистая прибыль за 9M13 составила 737 млн. грн. (что намного превышает данный показатель за 9М12 (69 млн. грн.). Чистая процентная маржа (в расчете на чистые процентные активы) повысилась на 1,3 п.п. кв/кв до 9,7% (8,6% за 9M13 по сравнению с 8,6% в 2012 г.), в то время как коэффициент Расходы/Доходы улучшился на 0,6 п.п. кв/кв до 50,0% (55% за 9M13 по сравнению с 63% в 2012 г.). Стоимость риска увеличилась на 3,9 п.п. кв/кв до 7,8% (5,5% за 9M13 против 6,6% в 2012 г.); коэффициент резервов под проблемную задолженность составил 25,3%, -0,9 п.п. кв/кв. Кредитный портфель сократился на 2% кв/кв и с начала года, при этом займы юрлицам снизились на 2% кв/кв и выросли на 3% с начала года, а кредиты физлицам сократились на 3% кв/кв и на 8% с начала года. Портфель ценных бумаг уменьшился на 19% кв/кв (-8% с начала года). Депозитная база в целом осталась на уровне предыдущего квартала, однако выросла на 3% с начала года, при этом депозиты юрлиц прибавили 9% кв/кв (+6% с начала года), а сбережения физлиц сократились на 7% кв/кв (+1% с начала года). Коэффициент (Чистые) кредиты/Депозиты составил 92% на конец 3кв13 (-2 п.п. с начала года). (Банк) Анастасия Туюкова, старший аналитик Dragon Capital Аваль превзошел наши ожидания, объявив высокие результаты деятельности за 3кв13: рентабельность собственного капитала составила 12,1% (14,4% за 9M13) после улучшения результатов в 1пол13. По итогам 3кв13 чистая процентная маржа повысилась до 9,6% (существенно выше, чем у аналогичных украинских банков), при этом чистый процентный доход вырос на 11% кв/кв на фоне дальнейшего снижения стоимости депозитов. Чистый комиссионный доход также увеличился (+11% кв/кв). Кроме того, банк показал реализованный доход по ценным бумагам в сумме 96 млн. грн в 3кв13 (120 млн. грн. в 1пол13). Административные расходы немного выросли в квартальном выражении (+5% кв/кв), однако по итогам 9М13 их снижение по-прежнему составляло 4% г/г, при этом коэффициент Расходы/Доходы снизился до 55% с 59% за 9M12. Чистая прибыль за 3кв13, будучи высокой, сократилась в квартальном выражении ввиду практически удвоившихся отчислений в резервы на покрытие кредитных потерь. Последние, однако, были по-прежнему более низкими в годовом выражении (стоимость риска составила 5,5% за 9M13 против 7,2% за 9M12). Учитывая объявленные результаты деятельности по НСБУ (которые преимущественно основаны на результатах по МСФО, кроме оценок по резервам, разницы в учете ценных бумаг), мы ожидаем, что материнский банк Аваля представит аналогичные результаты своей украинской дочки по МСФО в квартальном отчете, который ожидается 27 ноября. В целом, объявленные результаты являются хорошими, подкрепляя наше мнение о том, что Аваль способен генерировать двузначную доходность благодаря высокой чистой процентной марже, снижению коэффициента Расходы/Доходы после осуществленных недавно внутренних процессов по оптимизации и постепенно нормализующемуся коэффициенту стоимости кредитного риска. Поскольку обстановка на внутреннем рынке оказалась менее тревожной на данном этапе, чем мы изначально предполагали (по крайней мере в сегменте рынка гривневой ликвидности), а также учитывая высокие результаты деятельности Аваля за 3кв13, мы обновим наш прогноз по банку на 2013-14 гг., вероятно, повысив целевую цену акций. На фоне рентабельности собственного капитала в размере 14% за 9M13 и стабильного прогноза на ближайшие годы, текущие оценки стоимости акций Аваля (Цена/Собственный Капитал 0,33x и Цена/Чистая прибыль 3,4x) выглядят довольно привлекательно.