Новый макроэкономический реализм

Forex аналитика 27.01.2015 Европейский центральный банк, наконец, начал политику количественного смягчения. Ключевой вопрос на этом этапе: будет ли Германия предоставлять достаточную свободу ЕЦБ для маневра, необходимого для выполнения денежной экспансии с достаточной смелостью, пишет обозреватель Project Syndicate , профессор Джеффри Д. Сакс. Несмотря на то, что количественное смягчение не может привести к долгосрочному росту, оно может сделать многое, чтобы завершить текущий экономический спад, который охватил еврозону с 2008 года. Некоторые наблюдатели, например, Нобелевский лауреат Пол Кругман и бывший министр финансов США Ларри Саммерс, продолжают сомневаться в том, что QE может быть эффективным. "Дефляционная воронка тянет вниз большую часть мировой экономики, так как падение цен вызывает неизбежное, спиральное снижение спроса", - заявил г-н Кругман. Похоже, Всемирный банк и Международный валютный фонд согласны с его мнением, понизив недавно прогнозы экономического роста. Пессимисты утверждают, что мировая экономика страдает от непреодолимой нехватки совокупного спроса, что приводит к новому застою. Денежно-кредитная политика рассматривается им малоэффективная, из-за почти нулевых номинальных процентных ставок. С такой политикой процентных ставок, центральные банки более или менее беспомощны в борьбе с дефляционным вихрем, а экономика попадает в печально известном ловушку ликвидности. Такие же взгляды стали популярны у сторонников кейнсианской экономической политики в Соединенных Штатах и Великобритании, начиная с 2008 года. Г-н Кругман утверждает, что Япония стала лишь первой жертвой хронической дефляции среди крупнейших экономик мира, а теперь за ней последовали Евросоюз, Китай и совсем недавно Швейцария. США, согласно этим взглядам, также находятся в опасной близости к дефляционной воронке. Однако,по мнению автора статьи, пессимисты преувеличивают риски дефляции и поэтому их последние экономические прогнозы не совпали с реальными результатами: они не смогли предсказать восстановление экономики в США и Великобритании, где темпы экономического роста увеличиваются, а безработица сокращается, даже несмотря на снижение дефицита бюджета. "Без правильного диагноза кризиса 2008 года, не может быть назначено эффективное лечение", - говорит Джеффри Д. Сакс. По его мнению, причины глубокого спада в 2008 году были более конкретными, поэтому и решения должны быть более целенаправленными. Большой пузырь на рынке недвижимости предшествовал кризису 2008 года в наиболее пострадавших от него странах - США, Великобритании и многих стран еврозоны, оказался менее разрушительным, чем финансовая паника, охватившая рынки капитала после краха банка Lehman Brothers. Решение ФРС и Министерства финансов США проучить рынки, позволив Lehman рухнуть, было катастрофически неверным. Жесткая и резкая паника заставила центральные банки мира исполнить их фундаментальную роль кредитора последней инстанции. Насколько плохо ФРС справлялась со своими обязанностями в прошлом, настолько же великолепно она действовала впоследствии, наполнив рынки ликвидностью, чтобы развеять панику. Так же поступил и Банк Англии, хотя он среагировал чуть медленнее. Банк Японии и ЕЦБ отреагировали медленнее всех, сохраняя ставки на более высоком уровне до самого последнего времени. Понадобилось появление новых руководителей - Харухико Курода в Банке Японии и Марио Драги в ЕЦБ, чтобы, наконец, ввести правильную монетарную политику. То факт, что даже при почти нулевых процентных ставках монетарная политика работает, является хорошей новостью. QE способствует росту цен на акции, снижению долгосрочных процентных ставок, удешевлению валюты и ослаблению кредитного сжатия, причем даже при процентных ставках, близких к нулю.