АЗОВСТАЛЬ: СНИЖЕНИЕ ЦЕЛЕВОЙ ЦЕНЫ

Обзоры по компаниям и отраслям 07.09.2012 Мы пересмотрели нашу целевую цену по акциям AZST в сторону снижения, но подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ c целевой ценой в $0,22 (1,78 грн). Целевая цена была пересмотрена вследствие использования более консервативных прогнозов, учитывающих нынешний спад в горно-металлургическом комплексе . Более консервативные финансовые прогнозы. Мы пересмотрели наш прогноз по продажам и операционной прибыли в сторону снижения из-за более низких прогнозных цен на сталь и более низких ожиданий по прибыльности. Как следствие, прогноз по EBIT на 2021 год был снижен на 26%. Тенденция к снижению цен на сталь до 2016 будет обусловлена ростом добычи руды в мире. При этом прибыльность сталеваров будет возрастать. Слабые операционные результаты за 8М2012. По итогам 8 месяцев, компания снизила выплавку стали на 18% г/г. Это произошло из-за закрытия мартеновского цеха, особенности осуществления которого обусловили высокую базу сравнения по выпуску г/г. В 2012 производство стали может снизиться на 15% г/г до 4,75 млн тонн, а в 2013 выпуск может увеличиться на 13,7% г/г до 5,4 млн тонн. … и финансовая отчетность за 2011 и 1П2012. Хотя чистый доход в 2011 возрос на 29% г/г до $3 875 млн, EBITDA снизилась с 27 млн долл до -$102 млн, чистый убыток практически утроился г/г до $64 млн. В 1П2012, чистый доход предприятия снизился на 24,1% г/г до 1 539 млн долл. Компания получила убыток EBITDA в 81 млн долл вместо 49 млн долл EBITDA в 1П2011. Чистый убыток подскочил в 8,1х до 156 млн долл. Метинвест инвестирует 8 млрд долл. на модернизацию Азовстали и ММК Ильича. В результате, выплавка стали на этих предприятиях должна возрасти на 35% до 16 млн тонн. Планы Метинвеста включают перевод доменного производства на пылеугольное вдувание, увеличение мощности конвертерного цеха до 8,2 млн тонн, увеличение доли непрерывного литья, построение когенерационной станции. По показателю EV/tn в 3.8x ниже российских аналогов по сравнению с основными российскими и другими зарубежными производителями стали. Этот показатель для Азовстали в 3.8x меньше минимального значения среди отслеживаемых нами российских компаний. Рекомендация ПОКУПАТЬ. Мы снижаем целевую цену на 12 месяцев с 2,8 грн до 1,78 грн для акций Азовстали с учетом более консервативных финансовых прогнозов, сохраняя при этом рекомендацию ПОКУПАТЬ. Для определения цены мы использовали средневзвешенную цен по методу ДДП и методу сравнительной оценки. Мы использовали вес 10% для коэффициента EV/S и 90% для коэффициента EV/EBITDA.