МХП в 3K14 показал сильные операционные результаты

Обзоры по компаниям и отраслям 19.11.2014 Крупнейший в Украине производитель курятины МХП (Мироновский Хлебопродукт) опубликовал финансовые результаты за третий квартал и за девять месяцев 2014 года. Доход компании в 3кв14г упал на 6% г/г до $397 млн тогда как EBITDA выросла на 47% г/г до $181 млн (исключая одноразовый убыток $49 млн из-за закрытия завода в зоне боевых действий). Компания получила $32 млн убытка из-за девальвации гривны. За 9М14г чистый убыток составил $302 млн, а убыток от переоценки валютных обязательств достиг $560 млн. EBITDA выросла на 28% г/г до $404 млн. (или $453 млн за исключением убытка от списания). Андрей Патиота: новость ПОЗИТИВНА для акций МХП. Доход в 3кв14г оказался хуже нашего прогноза из-за худших, чем ожидалось продаж зерновых, тогда как EBITDA и валовая прибыль были на уровне наших ожиданий. Как мы ожидали, негативный эффект от закрытия птицефабрики Шахтерская Нова возле Донецка был нивелирован снижением затрат на производство номинированных в долларах США и возросшей долей экспорта курятины. По нашим оценкам, решение МХП переоборудовать одну из бройлерных ферм в Черкассах для производства инкубационных яиц (вместо Шахтерской Новой) начнет приносить дополнительную операционную прибыль с 2П15г. И что более важно, более низкая себестоимость, связанная со снижением стоимости зерновых, обеспечит высокую рентабельность EBITDA на уровне 40% в 4кв14г. и в 2015г., по нашим оценкам. Стоит также заметить существенное падение коэффициента Чистый долг/EBITDA до 2х (за исключением убытка от списания активов) с 2,4х на конец июля 2014г., что значительно ниже требуемого показателя при выпуске компанией облигаций. Несмотря на 38%-ный апсайд к нашей целевой цене по базовому сценарию, мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ, поскольку все еще видим большую вероятность реализации нашего негативного сценария, предполагающего продолжение военных действий в Украине на фоне экономической рецессии.